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“应该说，保险资金更追求可持续的、长久的稳健投资回报，所以要打动保险资金，GP在项目遴选和投资逻辑等方面时必须形成与之相匹配的能力和策略。”周瑾指出。在项目投后管理环节，保险资管机构还会关注GP能给被投企业带来多大的增值等类投行服务能力。事实上，美国KKR将投后管理职能剥离出来，专门组建了一个单独子公司Capstone，通过专业化运作去创造更大的投后管理价值，这也是当前国内股权投资机构可以借鉴学习的。

巴菲特的Alpha与投资风格：选择什么类型的股票？作者注意到，巴菲特取得的回报可以归因于他的选股和运用杠杆的能力，但他如何选择要投资的公司呢？为了回答这个问题，作者研究了巴菲特选股的因子暴露度：Beta：一种风险衡量标准，用以度量一种证券或一个资产组合相对总体市场的波动性（即某资产的回报率相对市场指数回报率的敏感性）。

最后，作者研究了巴菲特的诀窍是在于他有在股市“慧眼识珠”的能力，还是因为他有能力担任首席执行官。作者将伯克希尔的回报分成两部分--投资于上市公司和非上市公司，发现上市公司和非上市公司都对巴菲特的业绩有贡献，但上市公司股票的投资组合表现得更好，这表明巴菲特的诀窍主要在于选股。然后作者问他为什么严重依赖非上市公司，包括保险和再保险业务。一个原因可能是税收，另一个原因可能是这种结构提供了一个稳定的融资来源，使他能够利用自己的选股能力。事实上，作者发现巴菲特35%的负债是由保险浮存金构成的，其平均成本低于国债利率。

由下表可见，MKT、SMB、HML、UMD四因子并没有对巴菲特的Alpha做出很好的解释，而BAB和QMJ因子却很好地解释了巴菲特的Alpha，也就是说，巴菲特喜欢买入安全、高质量的股票。 通过控制这些变量，作者发现伯克希尔的上市公司股票投资组合的Alpha下降到了统计学上被认为可以忽略的年化0.3%，意味着这些因子几乎完全解释了巴菲特股票组合的业绩。因此，巴菲特成功的秘诀很大一部分在于买入安全、高质量的价值股。对BAB和QMJ因子进行控制后，伯克希尔整体股票和非上市公司股票的Alpha同样不再显著，值得注意的是伯克希尔的Alpha仅减少了一半。

题材股暴跌，权重股自然就会有所回血，这点我在之前也有提及。不过，由部分大盘权重股来看，第一季度的涨幅已经不小了，因此暂时恐怕缺乏继续上涨的动能。也就是说，即使是权重股这一块，也需要时间震荡修复超买的技术指标。此外，过不了多久，所有个股都得经历财报考验，这其中最大的考验来自第一季财报。对此，个人感觉，题材股受到的影响可能相对小一些，反而是绩优白马股更容易受到影响。

5．待解的秘密经过上述一番梳理后，京基的资本运作路径已浮出水面，其投资风格的转变也随着陈家荣的“上位”而变得更加清晰。但值得玩味的是，仅靠每年15亿的自持物业现金流，去支持京基的百亿大投资，显然是不合常理的。在市场人士看来，京基背后或有大财团的支持，或有不为人知的融资方式，除非他们自己公开，不然谁都说不清。